产业链外移，利好中国的纺织服装行业

等下一个晴天

上周五晚上和一家为服装行业进行技术赋能的头部创业公司做交流，于是在会前翻阅了20多家券商对纺织服装赛道的总结和展望研报。
这二十余篇研报中，对我有启发的有两点，本文做个总结：
第一，长期看，产业链外移，有利于我国的纺织服装行业。
第二，行业将更趋向于结构优化，向产业链中高价值的环节集中。
1.产业链外移，对我国纺织服装有哪些利好？

近年来，我国纺织服装产业链逐渐向东南亚国家迁移。主要迁入国有：越南、柬埔寨、马来西亚和印度尼西亚。确实，中国近年来服装出口在全球贸易中占比逐渐下降。
中国 vs 东南亚主要国家：服装出口总额占全球份额



（资料来源：WTO，华泰研究）

但这是我国转移劳动密集型产业的必然方向，长期来看，有利于我国在服装纺织行业中价值链的提升：
从劳动密集型的成衣制造环节，向复杂度和附加值更高的资本密集型的面料制造、品牌营销环节，进一步集中。体现在：
第一，我国纺织品出口仍然维持领先地位。
我国的纺织品出口份额从2014年35.7%，提升到2020年的47%。
比如，东南亚对我国纺织品进口依赖度很高，这是中国纺织品出口的最大目的地。
图：中国 vs 东南亚主要国家：纺织品出口总额占全球份额


第二，纺织服装供应链技术水平将迅速提升。
疫情让全球纺织服装产业链面临巨大挑战：
需求端，消费者的生活方式更居家，经济复苏走弱，消费者购买意愿受影响，各渠道都面临去库存的问题。
供给端，停工停产造成供应链终端，国际物流和原材料成本上涨，导致纺织成本的上升，挤压了终端产品的利润。因此，纺织服装供应链必须转型升级为：
更加灵活、快速、可持续、数字化，并以消费者为中心的商业模式。怎么做？
转移劳动密集型产能到东南亚，我国供应链水平的提升上就能更为专注，例如：
数字化工厂建设、智能化自动化排产、个性化定制和小单快反生产、面辅料技术的提升，等等。
我国拥有别国没有的“物美价廉”的工程师红利，以及供应链水平提升的智力基础和中高端制造基础。
未来，我国将在全球纺织服装产业链分工占据更为关键的环节。


第三，我国将以新供应链模式进行全球布局。
相比东南亚国家，我国纺织服装产业链整体效率仍然很高。尤其是区域的产业集群，形成了专业化分工和集约化的配套设施，人才和资本的聚集推升了生产和研发效率。我国服装产业集群主要集中在浙江、江苏、广东、山东、福建五省。
这几个产业集群拥有全国纺织行业规模以上企业数的41%，主营业务收入的43%和利润的45%。
跨国品牌商未来将选择“中国服装产业集群+东南亚生产”的供应链模式。
因为我国的纺织服装制造龙头也在全球化进行产能布局，以充分发挥各区域的关税、土地成本、人工成本、资金效率的比较优势，实现自身规模效应和效率的提升，驱动盈利能力的提升。
例如，申洲国际23%的成衣产能在柬埔寨、22%的成衣产能在越南；鲁泰56%的成衣产能在越南、缅甸、柬埔寨；健盛集团51%的棉袜及无缝内衣产能在越南。
在国内加强精益化管理，低附加价值环节向东南亚转移，通过研发打造核心竞争力，最终实现我国纺织服装行业整体价值的提升。



（资料来源：招商证券绘制）

2.以庞大的消费市场促品牌价值的提升
根据Euromonitor的数据，中国市场的服装零售额从2017年的19270万亿元，增长至2021年的22891万亿元，年复合增长率4.8%，显著高于同期美国的1.4%。
根据Statista数据，中美服装零售的总额大体相当，当海外需求因为失业率、税收变化、购买力下降、疫情导致的物流能力不足等因素而疲软，国内庞大的消费市场，是纺织服装制造业产值的稳定盘。
全球主要国家服装零售消费市场规模估算（单位：百万美元）



（资料来源：statista，兴业证券经济与金融研究院整理）

在服装消费市场中，我们发现疫情后居家时间延长，让自己舒适变得尤为重要，因此，消费者更倾向购买既能出门、又能居家、还能运动的多功能鞋服。
尤其是政策暖风之下，运动行业蓬勃发展，让国内运动鞋服的市场规模，以年复合增速接近20%的速度，迅速扩张。
图：中国市场鞋服细分品类占比和5年复合增长速度



（资料来源：前瞻产业研究院，国信证券经济研究所）

对比中国市场头部运动品牌集中度的变化，我们会发现，国际品牌的市场份额已开始受到国内品牌的挤占。

例如，安踏就通过收并购和多品牌经营的方式，快速占领市场。

图：中国市场头部运动品牌公司集中度变化



（资料来源：前瞻产业研究院、公司公告、国信证券经济研究所）

庞大的国内市场，让国产品牌在价值链上逐步上升。
以毛利率指标来看，国内纺织服装集团已接近，甚至超过国际品牌。

品牌	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
耐克	44.67%	43.42%	44.82%	45.98%
阿迪达斯	52%	49.66%	50.7%
斯凯奇	47.72%	47.63%	49.31%
加拿大鹅	62.23%	61.92%	61.3%	66.79%
安踏	55.0%	58.2%	61.6%	62.6%	63.5%	63.6%
李宁	49.1%	49.1%	53.0%	51.3%	51.8%	52.1%
特步	43.39%	39.14	41.72	41.83	41.59	41.78
比音勒芬	67.8%	73.9%	76.7%	76.0%	76.3%	76.3%
报喜鸟	61.7%	63.4%	63.9%	62.6%	63.7%	63.7%
波司登	58.6%	60.1%	61.1%	61.4%

3.我国纺织服装行业的趋势
总结我国纺织服装行业的未来趋势，主要有三点：
第一，向上游和下游高价值产业链迁移，将低价值附加值迁移至东南亚。
上游高附加值的纺织材料产业（承担了全球70%的合成纤维生产）和下游中高端服装品牌产业，是我国纺织服装行业发展重点。
第二，高端纺织企业全球布局，利用区域比较优势，构建新增长曲线。
头部纺织制造商利用东南亚国家有利的土地、劳动力成本和税收政策，全球布局承接知名品牌商的制造业务，实现规模的持续扩张。
第三，政策推动纺织服装产业研发创新、智能化升级、出清高污染产能。



（资料来源：中国纺织工业联合会，国信证券经济研究所整理）